那个神秘、企业文化独特、加速布局人工智能的全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）交出了2016年的成绩单。

第一财经记者获悉，2016年桥水录得年收益49亿美元，荣登全球二十大顶尖对冲基金榜首，超越如索罗斯（10亿美元）、保尔森（30亿美元）等同行。自桥水基金于1975年成立以来，其总计录得接近500亿美元的收益，亦跑赢所有同行。

（全球20大对冲基金管理资金总规模和业绩表现。来源：LCH）

然而，在2016年这个以全球恐慌性抛售开头、波动性史无前例、黑天鹅事件贯穿全年的困难年份里，对冲基金要斩获理想收益绝非易事。对于2016年的成绩，桥水创始人雷·达利奥（Ray Dalio）作出了这样一番简洁却意味深长的评论：“我们独一无二的成绩源自于我们独一无二的公司文化——我们追求智慧、共同独立思考、鼓励深思熟虑的分歧，并且确保以观点至上的原则来做出每一个决定。”

（桥水创始人雷·达利奥）

以桥水的纯阿尔法基金而言，其采用的是传统的对冲基金策略，有业内人士对记者表示，该策略“通过预测宏观经济走势，积极押注各种证券的方向，包括股票、债券、大宗商品和货币。策略基础建立在将历史细分为非常多的因素研究其规律，在一定程度上相信历史重演。因此对于频发的‘黑天鹅事件’，并无过多‘规律’可循。” 当然，其他对冲基金也面临同样的挑战。

（全球对冲基金业绩表现。来源：LCH）

值得注意的是，由于特朗普当选美国总统前后的市场走向出现了惊人反转，不少对冲基金大佬也因此宰了跟头。例如，有知情人士透露，索罗斯对特朗普当选后的市场持看空态度。特朗普胜选后，索罗斯立即加大了看跌美股押注，此后美股开启了一波创纪录的上涨行情，索罗斯的一些仓位由此损失近10亿美元。

而早在11月，达里奥本人对于特朗普提振经济的前景表示乐观，但近期他也开始转为谨慎，其认为特朗普的民粹主义政策可能会抵消其重商主义主张对于经济的提振。触发点在于，1月27日，特朗普签署了一项行政令，称今后90天内禁止向伊拉克、叙利亚、伊朗等七国人士发放签证，原因是“阻止极端伊斯兰恐怖分子入境美国”，该事件引发美国各城市抗议游行不断。

在达里奥看来，相比多年来的全球央行货币宽松，对于经济、市场以及全民福祉而言，更重要的就是需要打破这一种平衡（即重归财政刺激、结构性改革）。他表示，特朗普究竟是一个激进（aggressive）但深思熟虑（thoughtful）的总统，还是一个激进但无节制（reckless）的总统，一切都还有待时间来证明。一切来自特朗普政策的不确定性也向2017年的金融市场提出挑战。

近年来，桥水的另一大特点就是积极布局人工智能。如何在技术革命的浪潮中顺势而上，这似乎已经成了主流企业应对未来的关键方式。

例如在2016年12月，有外媒消息称，桥水正在紧锣密鼓地开发一个秘密人工智能项目，希望实现大部分公司管理工作的自动化，达利奥将该项目称为“未来之书”。

具体而言，桥水公司的大多数会议都存有记录，公司期望员工间提出相互批评意见，不断探索自身的弱点。他们在达里奥的监督下，采用多项指标进行个人绩效评估。桥水开发的新技术将把达利奥的非传统管理方法纳入软件系统。该系统能够像GPS一样向员工派发指令。

早在2015年，就有消息称桥水正在组建人工智能团队，该团队将设计交易演算法，通过历史资料和统计概率预测未来。其实，许多量化投资公司都在招聘工程师和编程人员来扩展人工智能团队，其中包括管理着240亿美元资产的Two Sigma Investments和管理着250亿美元的Renaissance Technologies。

 当然最令桥水闻名于世的莫过于他们的全天候基金了，之前我们也介绍过“全天候”所采用的风险平价策略，或者说风靡一时的风险平价策略其实就是由桥水的“全天候”策略逐渐转变而来的。风险平价模型的核心思想就是通过调整各类资产的权重以实现组合中各类资产的风险贡献（Risk Contribution）基本均衡。风险贡献可以理解为组合的损失贡献（Loss Contribution），即各类资产的损失占组合损失的部分是相对均衡的。相对于传统的资产配置模型，风险平价模型可以有效地减少组合受某些资产波动的影响，实现分散化投资，实现资产价值的稳健增长。

进行这样的资产配置的核心思想在于“全天候”的投资理念认为所有资产类别都有经济环境的偏好，某类资产在某些经济环境下会表现得很好，在其它经济环境下则会表现不佳。例如，在出现通缩式经济衰退的时候，债券的表现是最好的；而经济强劲增长的时候，股票的表现最好。下图是Bridgewater 基金投资组合在不同的经济环境下配置的资产类别。尤其值得注意的是，不同经济环境下的投资组合对该基金的边际风险贡献率都为25%。

实现超额收益的过程是一个零和游戏，参与对赌的任何一方都无法保证在所有时刻决策正确。然而对于投资者来说，最需要的是在控制风险的前提下获取稳定可靠的收益。而这正是风险平价策略最大的优势。