雷·达里奥(RayDalio)是全球对冲基金界最有才华最有个性的人之一。他一手创办的全球最大对冲基金桥水公司（Bridgewater Associates）在2016年以49亿美元净收益的成绩高居全美对冲基金的榜首，成为最有利可图的对冲基金。而与之相较的是，著名的索罗斯基金去年亏损奖金10亿美元，鲍尔森基金则亏损高达30亿美元。2016年对于对冲基金而言，绝算不上是一段美好的甜蜜岁月，但即使在一片惨淡之中，桥水基金仍能笑傲江湖。

如果我们深入探究桥水基金自成立以来的“辉煌业绩”的成因，其著名的投资策略“全天候配置策略”和实现策略的风险平价模型是桥水能够成为“全球最挣钱的基金”的不二法宝。

全天候，是来源于交通运输业的一个词语，指在各种天气条件下都适用、都有效或都可运行。延伸到资产管理行业，全天候蕴含着在各种市场环境下均能进行有效地配置资产的含义。

全天候策略，采取相对被动的方式建立最优的beta组合，正如它的名称所表达的一样，它能在任何经济环境下给予投资者良好可靠的汇报。任何资产配置策略归根结底都在解决两个问题：一是配置什么资产，二是每种资产应该配置多少比例。全天候策略当然也不例外。

关于第一个问题，我们在这里不进行赘述。那么对于第二个问题，投资者应该如何确定每种资产在投资组合中的比例呢？

在确定比例之前，我们首先要明确自己的投资目标。弘酬投资在构建产品组合的最终目标是构建一个在不同经济体制和不同市场周期内实现稳定收益的投资组合。那么为了实现这一目标，风险平价模型是我们的不二之选。

风险平价指的是一种投资组合的构建方法，它应用于资产配置投资组合，目的是平衡来自不同资产类别的风险溢价贡献。但是，平衡不同资产的风险贡献并不是我们风险平价投资组合的目标，而是达到目标的手段。

从模型原理上来理解，不同的资产类别在不同时期，在整个投资组合中可能发挥着不同的作用。以股票、债券和商品这三大资产类别来举例：股票提供股权风险溢价，特别是在经济增长期间；而债券则提供利率溢价和经济衰退期间的下行保护；当股票和债券收到通货膨胀上升的负面影响时，商品则提供通货膨胀的对冲。

在这一框架下，风险平价模型令各类资产为投资组合贡献等量的风险，从而实现稳定可靠的收益。以树木和森林的关系为例，在整片森林中，即使一些树木死亡或腐烂，森林仍可以是健康的；只有当所有的树木都不健康，森林才可能是危险的。